西安旅游:首次覆盖报告:全资收购三人行进军校园营销
2019-02-28 02:26

  全资收购三人行,进军校园营销,首次覆盖给予增持评级。①公司以发股+现金的方式出资11.04亿元购买三人行100%股权,标的公司2016-2018年业绩承诺分别为0.8/1.0/1.25亿元,有望显著增厚公司业绩。本次收购估价对应其2016年动态PE13.89倍,估值相对较低。②三人行是校园传媒第一股,有先发优势,坐享行业快增红利;③预计公司原有业务2016-18年EPS为0.09/0.11/0.13元,假设三人行2017年并表,备考EPS为0.09/0.35/0.42元;给予公司略高于行业平均的6.3xPB,对应给予目标价17.5元,增持。

  三人行:国内领先的一站式校园整合营销服务。①三人行主营业务包括校园推广营销、公关与地推活动、数字整合营销、移动互联网产品开发,积累了丰富校园资源,有先发优势;②2015年4月挂牌新三板,成为校园传媒第一股标的;③标的公司牢牢把握高校资源,2015年取得营收1.14亿元,净利润2448.14万元。公司未来将进一步提升数字整合营销业务占比,实现业绩快增。

  收购有望实现业务高协同及转型升级。①公司主营业务旅游服务增长较为平稳;酒店业务表现不佳致使净利润近年来低迷,亟需拓展经营范围,实现转型升级;②我们认为交易完成后,公司将在原有业务基础上,注入三人行的网络广告业务,有利于发挥公司各个业务板块间的协同效应,同时持续加码智慧旅游,有望带来新增净利。

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